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一心堂高管減持:頻繁并購累積10億商譽 存減值風險

  一心堂(002727.SZ)此前的公告顯示:公司董事兼總裁趙飚于6月至9月期間在深交所通過競價交易方式減持公司股票約499萬股(占總股本0.88%),減持完畢后持股比例為2.64%。

幸运飞艇单期计划  另外,公司其他兩位董事田俊和劉瓊也在今年5月份以來進行了減持動作。到目前為止,趙飚和田俊已完成各自減持計劃,劉瓊已減持公司股票168.39萬股,擬減持數量不超過567萬股。 

  中報數據顯示,今年上半年公司實現營收50.60億元,同比增長17.90%;實現歸母凈利潤3.37億元,同比增長15.31%。

幸运飞艇单期计划  營收與利潤均保持增長,董監高為何頻頻減持?公司利潤含金量如何?

  營收增速、歸母凈利潤增速低于同業 

幸运飞艇单期计划  一心堂前身是云南鴻翔藥業有限公司,成立于2000年11月,于2014年7月2日上市。公司主營業務為醫藥零售連鎖和醫藥批發業務,其中醫藥零售連鎖是公司的核心業務。

  今年中報顯示,公司上半年營業收入增速為17.96%,歸母凈利潤增速為15.31%。將其與同業對比來看,上市的四大零售藥店中除一心堂以外,今年上半年老百姓、大參林益豐藥房幸运飞艇单期计划的營收增速和歸母凈利潤增速均在20%以上。 

  “填鴨式”擴張,推升公司收入增長 

  回顧前幾年發展,公司自2014年上市就開始了收購動作。2015年至2017年間,公司主張外延式并購策略來開拓市場,這急速的擴張方式很大程度上推升了營業收入的增長。

  2015年,公司凈增加門店873家,年末門店數同比增長33.28%,其中包括收購百姓平價大藥房、白家老藥鋪和泰來大藥房等門店。公司當年營業收入同比增加20.16%。

幸运飞艇单期计划  2016年,公司凈增加門店589家,年末門店數同比增加16.85%,其中包括收購長城藥品、宏聲橋大藥房和博文百姓大藥房等門店。公司當年營業收入同比增加17.44%。

  2017年,公司增加門店1,110家,其中新開門店662家,收購門店448家,關閉129家,凈增加門店981家,年末門店數同比增加24.01%。公司當年營業收入同比增加24.03%。

幸运飞艇单期计划  2018年,公司開始放緩擴張速度,年末門店數同比增加15.66%,與此同時營業收入增速也開始減慢,當年營收同比增速為18.39%。 

幸运飞艇单期计划  一心堂在急速擴張的同時,同樣也暴露了一些經營和管理上的問題。

  急速擴張后遺癥:經營效率低于同業 

  首先從一心堂單店收入上看,雖然2018年相較2017年有所增長,但從長遠來看,單店收入相較公司上市之時是下降的。將其與同業進行對比,老百姓、益豐藥房和大參林2018年單店收入分別為245.11萬元,191.43萬元和228.33萬元,而一心堂僅為159.37萬元,遠少于同業水平。從2019年中報數據來看也是,單店收入上老百姓為150.67萬元,益豐藥房為122.32萬元,大參林為127.66 萬元,一心堂只有82.56萬元。 

  經營效率方面,一心堂與同業的三位相比起來仍然有一定的差距。2019上半年,一心堂的日均平效(含稅)為44.79元/平方米,而其他三家日均平效(含稅)都在50元/平方米以上,老百姓為51.00元/平方米,益豐藥房為62.39元/平方米,大參林為87.51元/平方米(大參林中報披露為月均平效2,625.17元/平方米,若以每月30天計算,日均平效為87.51元/平方米)。

幸运飞艇单期计划  另外根據2018年中報披露,公司2018上半年經營的5000多家門店中,有將近三成的門店是虧損的。具體情況如下:

幸运飞艇单期计划  2018年1月~6月累計虧損門店1,539家,其中新開店及次新店(開業時間在2年以內的門店)929家。超過2年未盈利門店610家,其中半年累計虧損金額小于2.5萬元的門店277家。

幸运飞艇单期计划  綜上來看,一心堂“填鴨式“擴張雖然一定程度上推升了收入增長,但其管理并不算完善。盡管門店數量是四大零售藥店中最多的,但其經營效率與同業存在較大差距,并沒有全面地把擴充的門店有效運作起來。

  10.77億元商譽值得關注 

  一系列收購并購所帶來的商譽也是值得關注的一個地方。

  截止到2019年6月30日,公司賬面涉及商譽的公司大約有37個,其中金額相對較大的是收購海南鴻翔一心堂時產生的3.09億元商譽以及收購山西長城公司門店時產生的1.47億元的商譽。目前37家收購標的累計產生商譽10.77億元,占公司同期總資產的14.14%,凈資產的24.96%,是2018年凈利潤的2.07倍,是今年上半年凈利潤的3.20倍。 

  商譽減值風險值得關注。

  來源:面包財經

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